“中国结”缠住铜市？

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“中国结”通常象征着好运，但最近的铜市却被中国结缠住了。

在中国铜股创历史新高的同时，由于欧洲经济疲软，现货市场压力倍增。分析师表示，系统性风险带来的下行压力难以阻挡，铜市可能已经到了熊市的拐点。

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对于铜来说，交易所的股票是反映需求的重要指标。

作为全球最大的铜消费国和进口国，中国目前的库存状况不容乐观。上海期货交易所铜库存从1月6日的93219吨飙升至今年5月11日的196627吨，涨幅为110.9%。

银河期货分析师车鸿运指出，中国铜库存高有两个原因。首先，中国的消费仍然疲软。除了家电行业的不景气，市场担心的是占中国铜消费量40%的电缆行业今年也表现不佳。与此同时，中国面临着严重的铜供应过剩，保税库存约60万吨。

然而，伦敦金属交易所(lme)的铜库存变化与中国形成鲜明对比。今年1月底，伦敦铜库存33.3125万吨，5月14日已降至21.83万吨，下降34.5%。

在这种情况下，江西铜业将向lme交付10万吨铜的消息被披露，引起了市场的广泛关注。

对此，广发期货首席研究员刘碧源告诉蔡颖，根据lme铜现货溢价从4月底的155美元大幅跌至最近的60美元左右，应该推测中国的铜库存正在向lme转移。与此同时，近日铜价的回调表明，中国已开始向lme输送铜。

“由于国内外铜价的差异，使得一些企业盈利，更多的公司会选择向海外交货。”刘碧珍表示，“鉴于上述原因，中国4月份的铜出口可能会很大。”

最新数据显示，中国4月份精炼铜出口同比增长近9倍，达到44595吨，比3月份增长21%，是2010年10518吨年出口量的4倍多。

从中国的铜库存和相关出口传言来看，国内基本面确实很难让铜价受益。

车鸿运表示，目前政策的影响是空，疲软的经济很难提振铜的消费。虽然中国已经采取了去库存的步骤，但铜库存仍将面临“消化不良”的困境。汽车工业、交通运输业等传统铜行业的集体需求正在下降，而相关性最高的建筑业(占总需求的五分之一)受到房地产行业“管制”状态的影响，将难以刺激铜需求。

“实体经济持续低迷，政策影响力逐渐下降。即使世界经济在这一年里继续在政策层面上刺激商品市场，影响也将是有限的。”车鸿运表示，“国内需求整体疲软和铜融资危机，加上欧美经济持续低迷，将唱响空铜价市场前景”

“铜融资”可能确实成为一个隐忧。从去年开始，为了向银行贷款，大量进口铜库存被用作短期抵押融资进入保税区。据有关人士透露，90%的铜库存都在融资铜，这也导致保税区铜库存屡创新高，同时也带来了铜需求的“虚假旺盛”。

有鉴于此，车红云告诉蔡颖，基本面难以支撑铜价市场前景，她预测，如果下半年需求仍然难以改善，如果政策无效，铜价可能会在4万元/吨见底。

“我认为现在说熊市即将到来还为时过早。如果该政策有利于流动性注入，它仍将大幅提振铜价。”刘碧源说。