蓝色光标乱象再调查:收购标的审计后净利润少一半

本篇文章2287字，读完约6分钟

蓝色光标(300058)(300058.sz)永不停止。

继7月8日收购金九广告后，蓝光标于7月11日再次被大股东高鹏减持。7月13日，蓝色光标半年度业绩预测及时发布，当日股价收于35.9元，上涨3.82%。

万科，这个广告的长期自称客户，说他不知道这件事。消息披露后，许多投资者开始质疑蓝色光标(Blue Cursor)斥资4亿美元收购不良资产的目的是为了筹集资金。

2010年2月，蓝光标成功在创业板上市，共募集资金6.2079亿元，用于募集项目的资金1.5982亿元，超额募集资金4.6492亿元。然而，大约一年半之后，蓝色光标只剩下2.6098亿元的超额募集资金没有使用。

在这一年半的时间里，蓝色光标是如何花费2亿元的？

蓝色标准资本流程图

“第一公共关系组”的蓝色光标在第一次上市时打着变得更大更强的旗号。在这近一年半的时间里，蓝光标的地盘通过使用过度筹集的资金迅速扩大。

去年3月，蓝光标成立了电通蓝标(北京)公关公司(以下简称电通蓝标)，上市后募集资金510万元，持有51%的股份。

去年8月，蓝光标成立了全资子公司上海蓝光标互动广告有限公司(以下简称上海互动)，超额募集资金500万元。

今年以来，蓝色光标加快了收购步伐，而且步伐越来越大。

3月，蓝光标投资480万元继续收购其控股子公司北京博斯汉阳企业规划有限公司(以下简称博斯汉阳)16%的股权，累计持股84%。

3-4月，蓝色光标收购北京锡耶纳广告有限公司(以下简称锡耶纳)，超额募集资金1.224亿元，累计持股51%。

6月20日，蓝光标宣布计划用超额募集的6664万元人民币(8000万港元)收购新加坡金融公关公司白羊资本有限公司40%的股权。

7月8日，蓝光标宣布将以现金加发行股票的形式，以4.4亿元人民币收购金九广告100%的股权。

蓝光标的收购速度极快。在长期收购广告之前，43.87%的超额募集资金已经用完，只剩下2.6098亿元。

“蓝标是轻资产公司。其过度募集的资金可以通过扩大扩张使公司的规模和业绩迅速增长。”北京一家公关公司的总经理说。

他还向记者解释道，“事实上，许多收购都有投资银行或投资者在其中。公司上市并不容易。一些投资者选择投资其他公司，然后等待这些公司被上市公司以高价收购。”

目前，收购无疑成了让蓝色光标变大的捷径。然而，这六个收购项目是否像该公司一样有利可图还有待观察。

不可靠的“可行性”

“当轻资产公司成为被收购对象时，它在很大程度上取决于公司对未来业绩和其他方面的承诺。”前面提到的北京公关公司总经理认为，这会造成问题，被收购的对象很容易杀鸡取卵，这将在短期内带来高额利润。

蓝光标投资成立上海互动，收购博斯汉阳、思科恩、金融公关公司时，发表了投资收购可行性研究报告。电通的蓝色标签已经设立，在广告被长期收购时，相应的可行性研究报告尚未公布。

然而，这些可行性研究报告中是否有水仍然需要仔细检查。

蓝光标在收购司的可行性研究报告中披露，2010年司未经审计的净资产为905.87万元，经营收入为9515.5万元，税后利润为855.87万元。

华泰联合对蓝光标募集资金使用计划的验证意见中，锡耶克2010年经审计的净资产仅为456.43万元，比未经审计的数据低49.61%。经审计的营业收入为9436.51万元，营业成本为8762.88万元，毛利率仅为7.14%。经审计的税后利润为406.43万元，比未经审计的税后利润减少52.51%。

不仅未经审计的数据不全面、不准确，蓝色光标还乐观地预测，锡耶纳2011年至2013年的营业收入将分别为3.5亿元、4亿元和5亿元，净利润分别为2400万元、2900万元和3500万元，与2010年的实际数据相差数倍。然而，在预测锡耶克未来收益的基础上，蓝色光标在研究报告中没有提到任何事情。

在设立上海互动的可行性研究报告中，有整整四页，没有一个实质性的数据足以支持使用超额募集资金的可行性。截至2010年底，上海互动的总资产为516.67万元，净资产为500万元。2010年没有任何业务发生。由于2011年第一季度的信息未知，因此无法考虑上海互动是否盈利。

根据收购金融公关公司的可行性研究报告，蓝光标预测2012-2014财年金融公关公司的净利润分别为2400万港元、2900万港元和3500万港元。除了不同的计量单位，金融公关公司的净利润预测与前述锡耶克的数据惊人地一致。

对于尚未发布可行性研究报告的电通蓝标，蓝光标2010年年报显示，电通蓝标净利润为70.17万元，对合并净利润的影响仅为1.12%。

“可行性分析和实践之间会有差距。起初，博瑞收购了在线游戏公司梦工厂，利润和预测之间存在差距。现在是一个敏感时期。如果您对数据有疑问，即使您与公司沟通，公司也不会说出来。”北京的一位经纪分析师表示。

这位分析师还表示，经过半年的整合，问题通常会在收购的第二年出现。像梦工厂一样，它第一年的收入超过8000万元，第二年只有6000万元。从基本面来看，长期股价能够反映一个公司的真实水平，否则，只要有一点好消息，股价就会上涨。

对于蓝光标长期有意收购的广告，上述公关公司的总经理质疑道:“这么长时间的主营业务是房地产广告，已经是红海了。在这个竞争激烈的行业，要在短时间内提高毛利率太难了。蓝标也是这个行业的一家公司。我绝对了解市场。毛利率长期以来一直如此之高。为什么蓝标要收购它？”

随着巨额超额筹资，蓝色光标似乎是“收购换收购”。一些内部人士怀疑蓝色光标被称为收购，但它实际上转移现金流。

上一页12下一页