200亿银行资管产品登台:管理费显形 预期收益隐身

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原本是“银行部兄弟”的理财产品，正呈现出一种有趣的“照镜子”现象——看似相似，实则立场互换。

上周，第一批银行资产管理计划出台。工行(报价、询价)、交通银行(报价、询价)、兴业银行(报价、询价)、浦发银行(报价、询价)的资产管理计划已开始募集资金，总上限金额约200亿元。将上述四家银行的理财产品与以往常见的封闭式银行理财产品进行对比，可以发现，传统产品中本质的“预期收益率”已经不再是合同的主要条款，而是隐藏在销售环节，而原本被质疑为传统产品中的霸王条款，不得不无形中收取的“投资管理费”则进行了创新，与业绩挂钩，理所当然地挪到了前台。

《证券日报》记者昨天了解到，这批产品的销售比较火爆。以浦发银行为例，其月利润已经达到申购额度上限，投资者只能等别人赎回后再进行申购；另一家大型国有银行广安门地区分行的财务经理告诉记者，截至昨日，相关产品的配额基本售罄。

金融直接融资工具出现

在该行获准试点理财资产管理业务的消息发布仅一周后，许多银行就开始发行相关理财产品。截至上周五，工行、交通银行、兴业银行、浦发银行设计的首个独立理财方案已向社会公开募集。具体来说，工行的资产管理产品“2013第一多优势系列理财产品”为无担保浮动收益型(净值型)，共有A、B两种，发行规模分别为75亿元；兴业银行万里宝理财计划一期首期初始规模30亿元；交通银行2013年人民币理财一期计划下限4000万元，上限1亿元；上海浦东发展银行月度理财计划下限5000万元，上限10亿元(该行还有一款针对私人银行的专属产品——尊享迎银行理财计划一号，下限500万元，上限5亿元，产品经理有权根据产品实际运营情况调整产品规模上限)。

换句话说，四家银行第一批资产管理产品的实际规模约为200亿元。

在上述银行的相关产品中，资本投资渠道的变化最值得关注。

其中，以工行的资产管理产品“2013第一多优势系列理财产品”为例，该产品只出售给具有投资经验、被银行客户风险承受能力评估为均衡、成长、进取的超高净值客户(虽然认购起点为10万元，但投资者的金融净资产必须达到600万元以上)。据《证券日报》报道，截至昨日，A理财产品已成功结束发售期并赚取利息，B理财产品将发售至10月27日。

根据产品说明书，除债券、债券基金、同业存款、货币基金等高流动性资产外，该产品的资本仅投资于理财的直接融资工具，比例从0%到70%不等，替代了产品说明书中投资者普遍存在的信托计划、券商、保险资产管理计划等基础资产。

如上所述，该产品合约中的资产投资比工行等银行此前发行的封闭式金融产品多了一个“金融直接融资工具”。其实其他银行的资产管理产品也有类似的表述。如兴业银行相关产品募集的资金直接或间接投资于货币市场工具、债券、资产支持证券等在银行间市场和证券交易所交易的证券、金融直接融资工具以及银监会认可的其他标准化金融投资工具。

所谓理财直接融资工具，是指我行理财资金与待融资产品说明书所示项目直接挂钩，不需要经过信托、基金子公司、券商等资产管理渠道。工行明确强调，金融直接融资工具等投资性债务资产已通过工行审批流程严格审查筛选，达到可投资标准，且根据我行评级标准，资产或组合涉及的用户均在a级(含)以上。

投资管理费挂钩业绩

在四家银行的相关理财产品中，投资管理费以高调的方式出现。在净值理财产品中，业绩和管理费之间的联系变得更加自信。在之前银行发行的传统封闭式理财产品中，投资管理费往往“无形存在”，仅在合同条款中写明为“超过最高预期收益率的部分收益由银行直接收取作为管理费”。按照我们记者之前的计算，这个看似不一定存在的收入，实际上平均可以达到投资者收入的25%左右。

根据工行上述产品规格，产品托管费为0.1%/年，销售费标准为0.4%/年。此外，该产品的管理费包括固定管理费和浮动管理费。固定管理费标准为0.6%/年。当某产品单个月年化收益率达到N以上(n=一年期人民币存款利率+1.75%)时，管理人对超过N的部分按20%的利率提取浮动管理费..

也就是说，只要产品在某个月的年化收益率超过4.75%(目前一年期存款利率按3%计算)，工行就可以获得超额份额，这并不取决于其他月份的收益和实际到期收益。

根据兴业银行产品规范，销售管理费为0.5%/年，产品托管费为0.03%/年。其中，产品收益/产品总份额超过产品单位份额参考净值的，超出部分作为经理收取的投资管理费。

根据浦发银行的产品设计，虽然投资者也是按照最新的单位净值申购赎回，但在投资周期内，如果产品申购赎回确认日前一天的单位净值转换率低于5.20%/年，银行将在银行管理费的0.50%限额内进行回调。

交通银行的管理费设计是，产品单日单位净值大于1元时，银行按0.3%(年)的标准收取当日管理费，当日产品单位净值小于等于1元的，不提取管理费。

预期收入的表达面临“消失”

从目前银行发行的净资产管理产品的设计来看，预期收益率的直接描述在产品发行初期可能仍会被个别银行采用，但未来不会直接出现。

工行在上述产品说明书中特别强调“理财计划没有预期收益率，产品净值随所投资资产的市场价格而变化。产品的购买、赎回和清算以产品净值为基础，客户能够获得的最终收益以工行实际支付为准”。

但有些银行可能会担心投资者在前期不习惯这种表述，仍然提供预期收益率作为参考。

兴业银行出售的万力宝理财计划(一期一、二期)认购起点为5万元，第一闭期预期年化收益率分别为5.18%和5.32%。

“应该是证券公司等机构推出的资产管理产品的常规方法，以业绩提成的方式消除预期盈利能力，赚取管理费，这意味着这种模式也可能成为打破目前银行业刚性赎回的一种出路，”一位资深银行业官员告诉记者。

销售人员的专业性需要提高

在咨询资产管理产品销售的过程中，记者发现，由于资产管理产品刚刚起步，一些银行销售人员并没有真正了解他们的特点，他们的专业知识迫切需要补课。

股份制银行的财务经理把净值理财产品和银行传统的开放式定期持有产品混为一谈，坚持说是同一个产品。然而，经过记者的一再提醒，他们仍然“不改变初衷”。此外，面对产品说明书中强调的净值表达，一些银行理财经理仍然习惯性地向投资者推荐预期收益率。

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