农业股只有“二月行情”？

本篇文章2584字，读完约6分钟

仅从今年1月的数据来看，与去年12月相比，农业板块下跌了近20%，而沪深300指数同期只下跌了6%，与去年农业板块跑赢大盘的结果相比，这是令人惊讶的。

最近，国务院发布了《关于加快农业科技创新，不断增强农产品供给保障能力的若干意见》，这也是新世纪以来国家指导“三农”工作的第九个中央一号文件(002280)。

与此同时，农业股上演了“过山车”行情。受政策市场影响，长期震荡下行的农业板块全线上涨，种子、农药、化肥等板块集体火爆。其中，山下湖(002173)、农心发展(600359)、万福盛科(300268)、大康牧业(002505)等个股通过政策高调涨停。

一直以来，一号文件基本相当于历年来资本市场农资股的“二月行情”。数据显示，自2004年以来，作为“三农”主题的一号文件，市场在过去8年增长了61%，而农林指数增长高达222%。2005年以来，1月份农股跑赢沪深300的概率是57%，2月份是100%。

那么，2月份农资股集体暴涨的背后，是否仅仅是1号文件带来的政策？答案可能不一定。

事实上，“农业板块本身的估值已经过高，股价缺乏基本面支撑。所以有很多人利用‘一号文件’这个主题来炒农资股。”一些市场参与者甚至断言，60多家农业公司整体代表性并不好，但近年新上市的中小板和创业板集团略好。如果单纯根据1号文件推断买入机会，我们将面临巨大风险。

缺乏“领先”

“我每年都吃一颗定心丸，今年又吃了一次。”天智基金会农林牧渔研究员钟达达用这个比喻向蔡颖记者描述新政。

从今年发布的“一号文件”的内容来看，文件以农业科技为主，主要体现在先进的养殖技术、农业机械化、节水灌溉建设、化肥农药科学配置、农资流通等方面。但钟达达认为，这是从鼓励农业科技创新的角度来保证粮食生产，与此前的“一号文件”没有太大区别。“去年农产品整体价格上涨，部分食品品种如绿豆等屡遭炒作。国家今年保障农产品供给压力很大，必须从供给、物流、市场三个方面解决。”

钟达达不是唯一持相同观点的人。中信证券农、林、牧、渔业首席分析师毛长清(600030)告诉蔡颖记者:“过去，中国主要依靠化学农业带动工业发展，未来用化学方法增加粮食产量的可能性越来越小。因此，这两年一号文件的政策取向是，以水利和科技为手段，确保粮食安全，保障农民收入增长。"

是支持不够还是助推不够？显然，市场对连续九年保持“稳粮促产”的政策基调“审美疲劳”。

“农业科技去年也是国家提倡的，但是从细分行业来看，以科技为核心的种业还是太分散了，连前五的公司都没有更好的投资品种。”仲达认为，缺乏行业集中度和领先企业的缺乏是大多数公司在不断增长的农业部门的症结所在。

虽然政策导向是“促进行业集中度的过程”，但“公司治理能力、经理素质和企业营销能力”并不能通过政策得到快速提高。

“世界上顶尖的种子公司通常都是资金雄厚、现代技术非常高的公司，很多企业都是从其他行业，比如化工行业转型来做种子行业的。中国农业还处在现代化的山脚下，政策的影响只能是短期的。”

估值仍然很高

尽管“一号文件”已被许多市场参与者“例行”评估，但农业部门的“二月行情”从未每年都令人失望。

根据国泰君安农林牧渔业分析师秦军的分析，即使在表现明显不如沪深300的年份，如2007年和2009年，农业指数在2月份仍表现良好，均优于沪深300。这一现象主要受“一号文件”政策因素的影响。其中，2009-2010年表现较好的子行业是饲料和种子行业；2011年是种植业和种业。

“其实资本市场的‘二月行情’已经过去了，只是短期效应。政策中鼓励农业科技和二级市场的投资策略并不多，只关注农业发展的技术问题。”秦军告诉蔡颖的记者。因为没有持久的效果，短期的乐观并不构成投资者对农业板块年度行情的信心。

“农业产业的发展很特殊。没有大公司，其他行业的公司也没有办法通过并购成长。投资者只能通过品种进行投资，所以很难找到‘黄金种子’。”

此外，近两年农业板块持续跑赢大盘，今年将进入回调期。除食品价格稳步上涨外，包括水产品在内的其他农产品价格也呈下降趋势，农产品库存也在上升。

综上所述，钟达达认为，由于“缺乏投资对象”和“没有活跃的投资品种”，今年农业部门的投资机会很少，在下行周期内无法判断农产品价格的底部。对于一号文件鼓励的农业机械企业等一些企业来说，要从农业科技中受益，就要看这些公司的估值是否合理。因为去年整个板块上涨，公司估值普遍偏高，投资者要注意介入时机。

“从目前的统计数据来看，市场上一半的最大赢家和输家是农林牧渔类股，去年表现良好的育种和种子公司也表现平平。我们预计今年大公司不会有太多市场。暂时观望今年的农业板块。”

价值投资回报

虽然农产品价格上涨与农业上市公司业绩不一致，但农产品价格下跌导致公司业绩下滑，“杀业绩导致杀估值”是不争的事实。

国家统计局2月份公布的数据显示，2011年居民消费价格(cpi)同比上涨5.4%，其中农产品生产价格上涨16.5%。而且这个数字会随着今年农产品价格的修正而下降。

毛长清也认为，今年整个行业不会有太多的投资机会，但从中长期来看，农业仍然是一个极具投资价值的行业。看好中国农业的原因和投资大师罗杰斯一样:未来中国农业将处于转型期，小农经济退出中国农业，大型农业和龙头企业诞生加速。和80年代的日本一样，中国将迎来生物农业时代，向装备农业、农业机械化、节水灌溉、高价农业、品牌农业迈进。

从这个角度来看，中国农业在上升期的前景仍然乐观。在毛长清看来，估值下跌更有利于投资逻辑回归价值投资。“是时候找一些转型快、反周期、估值低的股票了。我们今年看好的细分行业是种业、饲料加工和水产品。”

随着转型期的到来，整个农业产业链的利益分配格局也将发生变化。但是下游公司的品牌建设和中游公司的规模发展还不成熟。显然，未来几年，上游公司仍将享受更多利润。

毛长清说，农业部去年9月成立了种子管理局，将出台包括设立种业基金在内的一系列政策。种业进入高端品种替代低端品种时代，产业集中度将加快。饲料行业随着今年畜禽养殖的繁荣有所反弹，相关股票估值不高，投资机会相对清晰。此外，水产养殖也进入了消费旺季，量和价的增加会提升公司业绩。具体相关股票会关注新希望(000876)、海达集团(002311)、隆平高新(000998)等企业。