南京中商负债率超90% 边贷款边买理财走钢丝？

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在过去的三年里，南京上中的资产负债率已经超过了90%，其现金流并不富裕。公司还计划向银行申请5亿元固定资产支持的融资贷款。但令投资者惊讶的是，与此同时，该公司及其控股子公司计划用不超过6亿元的自有资金投资金融机构的短期保本理财产品。

外部担保金额接近净资产

公告显示，为支持新沂雨润广场城市综合体项目和宿迁国际购物广场城市综合体项目按计划进度建设，南京上中向新沂雨润提供1.5亿元银行贷款担保，担保期限为两年；为宿迁中央提供5亿元的银行贷款担保额度，担保期限为三年，担保方式为连带责任担保。

数据显示，南京上中累计对外担保9.8988亿元，占公司最新经审计净资产的97.55%，其中控股子公司对外担保9.37亿元，控股子公司对外担保5288万元。

值得注意的是，南京上中担保的两家控股子公司均出现亏损。截至2013年5月31日，新沂雨润净利润亏损110.5万元，宿迁中央政府净利润亏损216.37万元。其中新沂雨润是2012年新投资成立的，2012年净利润只有12800元。

今年4月，南京上中向其控股子公司徐州中央百货有限公司、淮安雨润中央新天地房地产开发有限公司、南京太平洋百货有限公司、南京中央购物中心集团联合营销有限公司分别提供不超过2亿元、8亿元、1亿元、5亿元的担保总额。短短四个月，南京上中对其控股子公司的担保总额达到22.5亿元

市场参与者指出，对于母子公司体系中出现的担保，风险与其他情况下一样大；此外，一些母公司以子公司提供担保的形式接受银行资金。

资金链紧张？

在担保公告发布的同时，南京上中公司董事会审议通过了《关于固定资产支持融资贷款及自有资金投融资管理的议案》。

南京上中拟以其控股子公司济宁中央百货有限公司、连云港中央百货有限公司、洛阳中央百货有限公司的房产和土地作为抵押物，向中国工商银行南京汉服支行(报价、资金、股份、询价)申请固定资产支持融资贷款5亿元，贷款期限为5年9个月。贷款的目的是经常周转或替代其他银行的贷款和贷款利率

此外，南京上中及其控股子公司计划使用不超过6亿元人民币的自有资金投资金融机构的短期保本理财产品。个人理财产品投资期限不超过一年，资金可在额度内滚动使用。

有投资者质疑，既然南京上中有6亿元闲置资金，为什么要从有固定资产的银行筹集5亿元，是否是为了扩大流动资产规模？以及公司如何偿还资金，如何控制风险？

事实上，近三年来，南京上中的资产负债率一直居高不下，2010年、2011年和2012年分别为90.27%、90.24%和90.95%；近三年来经营现金流一直为负。根据今年的季度报告，公司经营活动产生的净现金流为-5656.53万元。

近年来，南京上中在二三线城市大力发展城市综合体项目。2012年年报显示，在建房地产项目10个，总投资186亿元，项目竣工日期多在2015年以后，目前前景不可预测。业内有人担心这样的项目难以消化，而二三线城市消费能力不高，一旦风险暴露，资金链可能断裂。

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