基金冷对创业板“高烧” 股价神话难敌“中考”-云情报

本篇文章2477字，读完约6分钟

红周刊:如何看待目前创业板的高估值？

高洪华:不可否认的是，截至6月底，创业板的整体市盈率在过去12个月内已经超过50倍。虽然成长股的高估值一方面反映了中国经济转型的大趋势，但P&P 500指数、恒生指数、富时100指数等。近几十年来，从未出现过pe估值高于50倍的情况，即便是高于30倍，也是罕见的。国内中小成长股估值已经很高了。虽然人气仍将主导短期市场，但从中长期来看，其高估值很难给投资者整体带来回报。

基金冷对创业板“高烧” 股价神话难敌“中考”

刘:市场基金对中小成长股的高估值，更多是基于管理层对经济转型的坚持和未来改革红利的释放。相对而言，基本面支撑较弱，市场人气和部分活跃资金在支撑创业板目前的估值状态。

红周刊:随着半年报的披露，创业板的估值会怎么样？

高洪华:目前已有39家创业板公司发布中期报告业绩预测。从业绩预测来看，两级分化相当严重，其中13家公司净利润持续增长，其他都是利润下降甚至亏损。预计中期报告将重复第一季度的差异。根据历史经验，财务报告披露时间最高的公司业绩往往是好的，相关股票也会受到市场的追捧，而中期报告中预先减持的部分股票的股价会下跌。

基金冷对创业板“高烧” 股价神话难敌“中考”

杨德龙:创业板整体估值水平已经超过50倍，泡沫非常严重。随着半年报披露日期的临近，创业板估值面临巨大的业绩考验，不少创业板股票的表现堪忧。更令人担忧的是，少数创业板股票表现的真实性也引起了一些投资者的质疑。创业板股票的走势会有一定的分化，只有真正有业绩支撑和大幅增长的股票才会继续表现，大部分创业板估值都会下降。

基金冷对创业板“高烧” 股价神话难敌“中考”

警惕创业板差异化风险

《红周刊》:创业板市场进入“顶傻阶段”？

高洪华:年初以来，创业板指数上涨超过54%，上证综指同期下跌约12%。如果从去年12月4日的低点585.44点计算，创业板指数的增速已经达到86.4%，距离历史高点1239.60点只剩下100多点。从产业资本来看，今年上半年，整个创业板的股东减持规模已经超过去年，风险也在逐渐聚集。

程江:这么说不太合适。首先，创业板目前不在顶部。在经济复苏乏力的背景下，大盘股蓝筹股可能难以获得趋势上涨，市场的结构性特征将持续。从创业板目前的资金流来看，这一趋势也得到证实，但不排除很多业绩缺乏支撑的公司在中期报告披露后可能会出现估值修正。在不久的将来，它将进入业绩预测和修正的窗口。当前市场的系统性估值回调将是选择优质成长股的好机会，而业绩在下半年或回调后有明显提升的优秀成长股将是布局的重点。

基金冷对创业板“高烧” 股价神话难敌“中考”

杨德龙:创业板的井喷，主要是由于主板的低迷和资本股的炒作。现在顶部有标志。不可否认，创业板约有5%的公司是有实际增长的，但大部分可能是伪成长股，高估值大大透支了他们未来的高增长。很多投资者在购买创业板的时候并不看好这些公司，而是希望在“递包裹”的游戏中赚到一个涨停板，也就是找一个“更大的傻子”来接手。而这种傻傻的游戏，2010年就演过一次。高峰过后，股价暴跌，很多股票被腰斩。

基金冷对创业板“高烧” 股价神话难敌“中考”

刘:从上半年的经济运行情况来看，下半年中国经济出现了通货紧缩的迹象，这给高杠杆、高估值的行业和公司带来了一定的压力。特别是下半年，投资者对市场流动性预期和盈利预期持谨慎态度，对高价值股票影响较大，减持可能是最稳定的应对策略。

红周刊:一旦重启ipo，中小股市场自然会停止？

高洪华:最近谈得最多的是ipo可能会在7月底重启，当股票供应量大幅增加时，盈利效应必然会减缓或逆转，中小股市场自然会停止。不可否认，这可能会在一定程度上影响情绪，但我们认为，股价主要由业绩决定，7、8月份中期报告业绩的密集披露期将决定整体走势。

风格转换条件不充分

《红周刊》:“把小票剁成蓝筹股”短期内会很难？

杨德龙:今年以来，周期股和成长股呈现出“冰与火”的分化格局。原因如下:一是由于经济复苏乏力，周期性行业盈利能力较差，大盘股蓝筹股没有上行势头，而创业板的一些热门行业吸引了大量资金关注；二是股市低迷导致盈利效果不佳，市场缺乏新资金，难以煽动大盘股上涨，转而追逐小盘股，获取本地资本优势；第三，ipo没有重启，资金分流到创业板也没有体现出来，可以放心的进行资金推测。从估值来看，大大小小的估值差距又接近历史高点，风格转变的压力越来越大。

基金冷对创业板“高烧” 股价神话难敌“中考”

刘:应该说，基金的场内游戏决定了谁比大盘蓝筹股和中小成长股更有优势。在资本多元化的今天，结构性市场更有可能是活跃市场热点的正常状态，大规模资本风格转换的条件并不充分。更有可能是维持之前的热点是多方游戏达成“妥协”的产物。

《红色周刊》:创业板未来有哪些热点？

程蜜:在经济复苏乏力的背景下，传媒、电子、环保、新能源有望成为中国经济转型的动力，代表增长和升级的方向，未来将受到市场更多关注。比如传媒行业着眼于中长期，会受益于城市化和大众消费升级。电子行业第三季度，ipad、iphone等苹果新品发布，新国产智能手机陆续上市。行业需求预计较上一季度快速上升，收入增长拐点将逐步显现。

基金冷对创业板“高烧” 股价神话难敌“中考”