美联储QE开始退出 黄金等大宗商品最受伤

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量化宽松预计将于2014年结束

美国联邦储备委员会(Federal Reserve日(当地时间)在例行政策会议后发表声明称，考虑到就业市场取得的进展和前景的改善，决定从明年1月起略微降低每月资产购买规模，将长期政府债券的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。因此，美联储每月的资产购买规模将从最初的850亿美元降至750亿美元。

声明指出，委员会可能会在未来的会议上采取更多措施降低资产购买速度，但“资产购买计划并没有走上预设的道路”，这将取决于美国就业市场和通胀的前景能否达到美联储的预期。

声明称，为了实现就业持续增长和价格稳定，资产购买项目结束后，货币政策立场将在很长一段时间内保持宽松。在随后的新闻发布会上，最后一次以美联储主席身份出席会议的伯南克表示，“这并不意味着货币政策开始收紧。”

“资产购买手段只是我们货币政策的补充工具。美联储的主要政策工具是利率政策。”伯南克指出。美联储也在声明中表示，在未来1-2年，当失业率高于6.5%，通胀预期低于2.5%时，将继续保持联邦基金利率(即商业银行隔夜拆借利率)在0-0.25%的超低区间。

伯南克还表示，随着美国经济的不断好转，预计美联储最终将在2014年退出量化宽松政策。

■市场影响

游资

资本流入预计会减少，但不明显

此前，美国多次推出qe，大量美元从美国流向新兴市场国家。央行数据显示，11月份外汇账户增加3979亿元，虽然比上个月增加436.5亿元，但仍保持较高水平，连续四个月保持正增长趋势。海通证券蒋超分析，短期资本流入已经连续三个月为净流入。然而，随着美联储降低债券购买规模，短期资本流入可能会减少。

花旗(Citi)经济学家丁爽表示，从资本流动的角度来看，退出量化宽松将导致资本流入减少，也可能导致一定程度的资本流出。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮(报价、查询)指出:“这将对资本外流产生影响，但不会太明显。前期流入中国的“热钱”是有限的，外汇持有流入的迹象更多是由国内套利造成的。未来外汇持有量肯定会下降，但主要受外管局监管影响。”

汇率

人民币升值压力减缓

由于这一降低量化宽松规模的决定超出了市场预期，美元兑非美元货币普遍上涨。截至纽约汇市收盘，美元指数反弹0.57%，至80.51。

12月19日，在美元隔夜大幅升值的背景下，人民币兑美元中间价下跌78个基点至6.1183。刘东亮指出，“退出量化宽松将在一定程度上缓解人民币升值压力，美元近期表现将略强。从长期来看，人民币的升值趋势将会继续，不会因为美国量化宽松政策的退出而改变。”

丁爽还表示:“如果外部需求和出口保持相对良好的趋势，中国的贸易顺差将会继续，这是人民币升值的最基本因素。”但qe的退出将减轻人民币升值压力，预计明年人民币将升值1%左右。"

金色的

在明年3月之前，金价将处于压力之下，或者创下新低

qe规模缩减的消息一出来，国际金价就下跌了1.1%，至1217.61美元/盎司。在欧洲市场，它一度跌破2000点大关。

北京黄金经济发展研究中心高级研究员秦韦欢表示:“退出量化宽松仍将使空方面受益于金价。”量化宽松本身带来通胀预期，因此作为一项反通胀措施，金价会上涨。随着美国退出量化宽松，通胀率将长期保持在低位，这将削弱市场对黄金的避险需求。

安信期货高级分析师赵晶晶表示，降低量化宽松相当于降低整个债券购买规模，会有美元的回报，相当于流动性收缩。“这不仅适用于黄金，也适用于大多数大宗商品。赵晶晶预测，当美国经济形势在明年3月确定时，美联储可能会宣布新一轮收缩，届时金价可能会触及新低。

瑞银(UBS)全球大宗商品分析师丹尼尔摩根(Daniel morgan)表示:“黄金将继续承压。从目前情况来看，持有黄金对冲未来通胀风险的理由是站不住脚的。”他预测，未来两年，黄金的平均价格将在1200美元/盎司左右。

■市场观点

德邦基金:对中国影响有限

量化宽松的退出本身就表明了经济健康的完全恢复。对中国的影响非常有限，不会出现国际资本大规模外流，这是市场普遍担心的。近几个月外汇账户一直保持在4000亿左右，这主要是基于对人民币升值和中国经济前景的乐观判断，不会受到qe退出的很大影响。国内经济还在重组过程中，各类股权资产价格处于低位，在全球范围内都属于萧条。成功重组后的中期前景对长期资本来说足够有吸引力。

海富通基金:降低新兴市场外部需求波动风险

美联储推出量化宽松退出程序符合预期，公告时间早于主流市场预期，但范围小于预期，美联储给出的退出路径温和。对于包括中国在内的新兴市场国家来说，量化宽松放缓消除了美国经济复苏因量化宽松快速退出而中断的风险，有利于全球经济增长，降低了新兴市场外部需求波动的风险。

石开财富研讨会:qdii投资优先股

在经济基本面上，美国经济复苏趋势领先于欧洲和日本。在此背景下，2014年美元有望小幅上行震荡，这将为美国经济和资本市场带来进一步的资本流入。因此，在基本面和流动性的双重支撑下，美股及相关产品仍是2014年具有风险和收益比较优势的投资对象。

民生证券研究院副院长关庆友:国内流动性压力将加剧

Qe开始退出，美国债券收益率和美元指数同步上涨，可能通过资本和贸易渠道对中国产生负面影响。第一，推高国内利率，加剧国内流动性紧张；第二，推高人民币实际有效汇率，打击出口需求。预计流动性将继续收紧，经济将企稳放缓。

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