一级债基最受伤 打新产品生死存疑

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“现在还很难确定，要等证监会出台规定。”5月22日，某上市证券公司基金分析师表示。

他所谓的“难说”，是证监会在前一天发布了修订后的《证券发行与承销管理办法》(以下简称《办法》)，增加了新的规定，即如果机构投资者管理的证券投资产品直接或间接在招股说明书、投资协议等文件中注明以获取一级市场与二级市场差价为目的购买新股，则相关证券投资账户不得作为配股对象。

证监会认为，这是因为部分线下投资者不注重研究公司基本面，单纯以获取一级市场和二级市场差价为目的参与新股线下认购(俗称“打新股”)。

用益信托首席分析师李阳认为，这项规定主要是为了防止人为炒作新股。但从操作角度来说，信托公司更容易监管，但有些证券投资账户不透明，可能不被监管。

目前银行理财产品基本不涉及“创新”，少数信托产品涉及“创新”，部分券商涉及理财策划和基金产品。

“因为相关监管政策的禁止，银行理财产品手册不会说投资股市，但也不排除一些银行和证券公司合作投资自己的资产计划，可能会涉及一些。”

新的信托产品并不多。“前几年我疯狂盈利，后来市场不好，利润下降。许多信托公司不再生产此类产品。”李阳说道。

近两年仍以“创新”为宣传噱头的产品主要是一级债券基金(以下简称“一级债基”)，也是基金业认为可能主要受《办法》影响的投资品种。

一级债务基础是投资于一级股票市场的非纯债券基金。除了债券投资，投资新股是其固定策略，通常被认为是玩新股的基金。二级债基主要参与二级市场的股票交易，前述人士认为不会受到太大影响。

以典型的一级债基国泰李爽债券证券投资基金为例，其招股说明书中载明，投资范围不仅是固定收益品种，还可以投资于一级市场的新股认购，新股认购主要是根据股票发行市场上股票供求失衡导致的股票发行价格与二级市场价格的差价获利。

这基本上就是《办法》所说的“以获取一级市场和二级市场差价为目的购买新股”。

近年来，这种说法的用词略有变化，但本质并没有改变。摩根士丹利债券证券投资基金2012年5月发布的招股说明书中表示，该基金可以在一级市场投资新股认购，并将研究首次发行股票和发行新股的上市公司的基本面因素，并参考同类公司的估值水平评估股票的投资价值，从而判断一级市场和二级市场的价差大小。

前不久，基金拟任经理赵峰表示，他乐观地认为，证监会4月28日发布的《关于进一步深化ipo改革的指导意见》将为一级债基带来好处。“线下配售三个月锁定期已取消。之前的三个月锁定期意味着基金经理在三个月后仍然需要对二级市场价格进行预判，这也违背了“打新股”的含义，增加了打新债基的风险。

现在，他的判断很尴尬。一位基金公司经理当天介绍，“如果严格执行规定，一级债基可能无法再参与玩新股。”但他也认为，规定有些模糊，难以确定影响，也不排除部分产品在介绍中玩文字游戏，玩政策侧球。

根据《办法》，证券业协会将在自律规则中进一步明确促进网下合理定价的具体规则。